10月18日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布了三季度國(guó)內(nèi)主要宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。盡管三季度GDP增速創(chuàng)出14個(gè)季度新低，但9月份的消費(fèi)、投資、進(jìn)出口和工業(yè)生產(chǎn)等數(shù)據(jù)較8月均有明顯回升，經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)筑底回升跡象。在當(dāng)天召開的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議中，溫家寶總理也表示有信心通過努力全面實(shí)現(xiàn)今年的目標(biāo)。那么，四季度國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)能否實(shí)現(xiàn)回升？三季度的宏觀數(shù)據(jù)對(duì)未來鋼材市場(chǎng)又有何影響？本文將對(duì)此進(jìn)行簡(jiǎn)要分析。

一、GDP增速創(chuàng)14個(gè)季度新低，但9月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)恢復(fù)超出預(yù)期

    三季度經(jīng)濟(jì)增速緩中趨穩(wěn)，四季度實(shí)現(xiàn)小幅回升是大概率事件。2012年三季度，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速連續(xù)第10個(gè)季度放緩，當(dāng)季GDP同比增長(zhǎng)7.4%，創(chuàng)14個(gè)季度以來新低。內(nèi)外需持續(xù)放緩是導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增速回落的主要原因。但值得注意的是，盡管三季度GDP增速繼續(xù)回落，但其環(huán)比增速持續(xù)回升。另外從月度數(shù)據(jù)來看，9月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)恢復(fù)超出預(yù)期，三駕馬車動(dòng)力均有所恢復(fù)。從圖表1中可以看出，9月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)14.2%，較8月回升1個(gè)百分點(diǎn)；固定資產(chǎn)投資和出口增速較8月份分別加快了3.72和7.2個(gè)百分點(diǎn)。四季度在國(guó)家穩(wěn)增長(zhǎng)政策的引導(dǎo)下，投資增速有望繼續(xù)回升。外需方面，鑒于近期美國(guó)就業(yè)、房地產(chǎn)等多項(xiàng)繼續(xù)數(shù)據(jù)好于預(yù)期；歐洲永久救助機(jī)制生效后債務(wù)危機(jī)暫時(shí)得到緩解。四季度整個(gè)外圍環(huán)境或?qū)⒂兴�好轉(zhuǎn)。屆時(shí)4季度出口可能仍會(huì)保持小幅回升態(tài)勢(shì)。因此，總體來看，四季度經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)小幅回升是大概率事件。

    隨著市場(chǎng)對(duì)后期經(jīng)濟(jì)信心的逐步恢復(fù)，制造業(yè)的去庫(kù)存可能會(huì)進(jìn)入尾聲，后期企業(yè)將逐步進(jìn)入補(bǔ)庫(kù)存周期。從圖表2中可以看出，自今年5月以來制造業(yè)PMI原材料庫(kù)存指數(shù)和產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)的差值逐步拉大，表明隨著國(guó)家穩(wěn)增長(zhǎng)政策的實(shí)施，市場(chǎng)信心有所恢復(fù)，企業(yè)補(bǔ)庫(kù)存的意愿有所加強(qiáng)。另外，國(guó)際寬松貨幣環(huán)境下，大宗商品價(jià)格的漲價(jià)預(yù)期也將促使企業(yè)考慮主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存。而企業(yè)補(bǔ)庫(kù)存意愿的加強(qiáng)可能會(huì)帶動(dòng)后期工業(yè)增加值增速的進(jìn)一步回升，通過歷史數(shù)據(jù)驗(yàn)證得知，PMI原材料庫(kù)存-產(chǎn)成品庫(kù)存指標(biāo)領(lǐng)先國(guó)內(nèi)工業(yè)增加值增速約兩個(gè)月左右（而至相關(guān)系數(shù)達(dá)到63%）。由于鋼鐵是制造業(yè)的重要原材料，因此后期工業(yè)生產(chǎn)的恢復(fù)、企業(yè)補(bǔ)庫(kù)存的開始都可能會(huì)對(duì)后期的鋼材價(jià)格形成支撐。

二、基建投資持續(xù)回升，基本抵消了房地產(chǎn)投資下滑帶來的不利影響

        2012年前三季度，盡管房地產(chǎn)投資持續(xù)回落，但基建投資的快速增長(zhǎng)基本抵消了房地產(chǎn)投資下滑帶來的不利影響。1-9月國(guó)內(nèi)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)20.5%，較1-8月回升0.3個(gè)百分點(diǎn)；其中基建投資同比增長(zhǎng)12.5%，較1-8月回升2.3個(gè)百分點(diǎn)，9月當(dāng)月基建投資增長(zhǎng)25.8%，環(huán)比8月回升10.7個(gè)百分點(diǎn)。

    事實(shí)上，從最新的貸款數(shù)據(jù)中也可以看出，由于4月份以來發(fā)改委審批的項(xiàng)目目前已經(jīng)進(jìn)入放款期，因此9月份貸款機(jī)構(gòu)出現(xiàn)一定改善，新增中長(zhǎng)期信貸，特別是新增企業(yè)中長(zhǎng)期信貸較8月份有了明顯提升。在目前貨幣政策維持穩(wěn)健并適時(shí)適度進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)的背景下，后期金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度或?qū)⒓哟螅�隨著貸款投放速度的加快，基建投資的增長(zhǎng)勢(shì)頭有望繼續(xù)保持。

    前三季度，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長(zhǎng)15.4%，增速較1-8月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。新開工、施工和竣工面積增速再次出現(xiàn)回落。銷售方面，商品房銷售面積降幅繼續(xù)收窄，不過自8月份以來國(guó)內(nèi)70個(gè)大中城市新建商品住宅價(jià)格環(huán)比上漲城市連續(xù)兩個(gè)月減少，表明二季度末期房地產(chǎn)市場(chǎng)回暖的勢(shì)頭得到一定遏制。同時(shí)，溫家寶總理在近期經(jīng)濟(jì)形勢(shì)座談會(huì)上強(qiáng)調(diào)繼續(xù)堅(jiān)持房地產(chǎn)調(diào)控政策不動(dòng)搖，預(yù)計(jì)后期房地產(chǎn)調(diào)控政策短期大幅度放松可能性不大。不過，新開工面積的持續(xù)下滑可能會(huì)影響后期商品房供應(yīng)，加上在目前的經(jīng)濟(jì)下行的背景下，地方政府仍有微調(diào)房地產(chǎn)政策的沖動(dòng)，因此后期房?jī)r(jià)仍存在上漲壓力。

    基建投資的快速回升有助于推動(dòng)國(guó)內(nèi)建筑鋼材需求的恢復(fù)，同時(shí)也會(huì)帶動(dòng)鋼鐵下游的工程機(jī)械相關(guān)產(chǎn)品需求，從而能夠在一定程度上間接拉動(dòng)板材產(chǎn)品需求的增加。不過，四季度屬于傳統(tǒng)的建筑淡季，北方的寒冷天氣必將會(huì)使建筑開工受到影響，因此預(yù)計(jì)盡管四季度鋼材市場(chǎng)需求會(huì)有所恢復(fù)，但力度有限。

三、CPI增速再度回落，后期價(jià)格仍存上漲風(fēng)險(xiǎn)。

       9月份，國(guó)內(nèi)CPI同比增長(zhǎng)1.9%，較8月份回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。但從分項(xiàng)數(shù)據(jù)來看，CPI翹尾因素貢獻(xiàn)0.2個(gè)百分點(diǎn)，新漲價(jià)因素貢獻(xiàn)1.7個(gè)百分點(diǎn)。CPI新漲價(jià)因素自6月份以來連續(xù)4個(gè)月回升，表明價(jià)格上漲的壓力依然存在。隨著前期寬松政策效果的顯現(xiàn)，7月CPI1.8%的漲幅或會(huì)成為年內(nèi)低點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)，今年4季度到明年一季度，CPI可能呈現(xiàn)小幅回升態(tài)勢(shì)，但超過3%的可能性不大。

     總體來看，9月份消費(fèi)、投資、出口等數(shù)據(jù)表現(xiàn)略超預(yù)期，四季度經(jīng)濟(jì)見底回升可能性大增。同時(shí)基建投資持續(xù)回升，鐵路投資目標(biāo)連續(xù)上調(diào)，信貸結(jié)構(gòu)逐步改善，后期以鐵路、公路為代表的基建投資增速的加快將會(huì)拉動(dòng)鋼材需求，使得鋼價(jià)有一定的支撐。從目前鋼鐵行業(yè)整體情況來看，供需矛盾依然尖銳：9月粗鋼日均產(chǎn)量再次回升，而下游機(jī)械、家電、船舶等行業(yè)持續(xù)低迷，汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)在經(jīng)歷8月份短暫回升后再次轉(zhuǎn)差。因此在當(dāng)前格局下，我們認(rèn)為，四季度鋼鐵市場(chǎng)上行的壓力仍較大，但往下調(diào)整的空間也不會(huì)太大，整體上以先揚(yáng)后抑、震蕩偏弱為主。